Os modelos de microestrutura ganharam bastante espaço na literatura econômica e surgem como um contraponto aos baseadas puramente em fundamentos macroeconômicos. Dessa forma, o esforço passou a ser em microfundamentar o mercado de câmbio, partindo de hipóteses comportamentais dos agentes envolvidos neste mercado. Uma nova variável chave é acrescentada nos modelos: o fluxo de ordens. Com a constatação da relevância do fluxo de ordens nas taxas de câmbio, como também já estimado por diversos autores as magnitudes de seus impactos, este trabalho passa a utilizar uma nova abordagem, olhando agora para os impactos na volatilidade. A partir dos modelos de microestrutura, estimou-se como a volatilidade nas variáveis de risco e de fluxos são transmitidas ao câmbio. Com as correlações dinâmicas advindas dos modelos DCC-GARCH, confirma-se a importância das variáveis de risco na formação dos preços, sendo uma importante fonte de volatilidade para o câmbio. Em relação aos fluxos de ordens, constata-se a importância dos estrangeiros na variabilidade das taxas de câmbio, com o setor financeiro geralmente atuando como contraparte das operações cambiais.